國浩、天健奪魁
■本報記者 徐亦姍/21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道2011-11-04
上百家擬邁入中小板、創(chuàng)業(yè)板的中小企業(yè)正成為會計師、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)奮力搶奪的市場。
據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月3日，今年至今共有251家公司成功登陸A股，其中包括121家創(chuàng)業(yè)板公司、95家中小板公司，兩者之和占比86.86%，而主板公司僅有35家。
在IPO發(fā)行環(huán)境發(fā)生變更的情況下，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)也迅速調(diào)整方案。以立信、天健、中瑞岳華為首的國內(nèi)知名大所已開始分離瓜分價格較低，但客戶資源豐富的中小企業(yè)IPO項目，憑借規(guī)模效應(yīng)獲取豐厚收益。
另一邊，潮水般蜂擁而至的中小上市公司更直接改寫了國內(nèi)律師事務(wù)所IPO業(yè)務(wù)版圖。其中，由于善于搶奪中小、創(chuàng)業(yè)板IPO業(yè)務(wù)，國浩律師事務(wù)所更因此在2010年一舉超越以做大項目為主導(dǎo)的金杜律師事務(wù)所，在IPO法律業(yè)務(wù)收入排名中位居第一。
為搶到更多項目，中介機(jī)構(gòu)更通過與保薦機(jī)構(gòu)、PE建立固定合作，借助“合作伙伴們”自身資源優(yōu)勢開拓IPO市場。
天健46單IPO居首
中瑞岳華、立信、天健、大信四家會計師事務(wù)所成為IPO審計項目的主力。
根據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至11月3日，前述55家獲準(zhǔn)參與IPO項目的會計師事務(wù)所中，有35家分享了今年以來251 家上市公司IPO審計費(fèi)“蛋糕”，占比高達(dá)63.63%。
其中，中瑞岳華、立信、天健、大信等本土知名會計師事務(wù)所成為搶奪IPO審計項目的主力。
在今年上市的251家公司中，天健會計師事務(wù)所以46單項目位列第一，立信會計師事務(wù)所以25單緊跟其后，此外華普天健、利安達(dá)也同樣持有12單項目。而上述4家會計師事務(wù)所合計持有95單項目，已經(jīng)搶占了接近4成的IPO審計市場。
值得注意的是，在中小企業(yè)項目如潮水般涌來之時，盡管多數(shù)會計師事務(wù)所的參與熱度較高，但“四大”會計師事務(wù)所卻似乎對此反應(yīng)冷淡。
WIND數(shù)據(jù)顯示，在前述251家上市公司中，“四大”會計師事務(wù)所合計僅參與5單項目，其中安永會計師事務(wù)所有4單，包括主板公司龐大集團(tuán)、金隅股份、中小板公司比亞迪、創(chuàng)業(yè)板公司開能環(huán)保；而德勤會計師事務(wù)所僅有一單長城汽車的項目。
記者了解到，IPO申報材料中，除了要提供財務(wù)報表，還需要提供大量財務(wù)信息，包括對財務(wù)報表科目發(fā)生重大變化的解釋、報表衍生數(shù)據(jù)的計算和說明、表外信息的披露和說明等等，這需要執(zhí)行審計的會計師團(tuán)隊有相當(dāng)高的財務(wù)、審計、管理以及在發(fā)行人所在行業(yè)的專業(yè)能力。
而中國注冊會計師協(xié)會資料顯示，目前僅有55家會計師事務(wù)所取得“證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)許可證”。相較中注協(xié)公布的7790家會計師事務(wù)所（含分所），有證券資格而得以參與IPO審計的名額委實不多。
而審計費(fèi)用與上市公司資產(chǎn)規(guī)模存在直接聯(lián)系。有會計師事務(wù)所人士告訴記者，“審計費(fèi)用的收取跟實際工作量密切相關(guān)，大致按照被審公司資產(chǎn)的百分比收費(fèi)，所以資產(chǎn)規(guī)模越大的公司審計費(fèi)用相對越高，而創(chuàng)業(yè)板公司從資產(chǎn)規(guī)模上審計費(fèi)用就比主板公司少得多。”
此外，審計費(fèi)還與會計師事務(wù)所規(guī)模和知名度、審計難度、非審計業(yè)務(wù)收費(fèi)等因素有關(guān)。
記者從業(yè)內(nèi)了解到，創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在股本規(guī)模小，經(jīng)營風(fēng)險高，業(yè)績不穩(wěn)定，抵御外部風(fēng)險能力較差，公司治理基礎(chǔ)相對薄弱的特點(diǎn)。
而上述兩個原因也正是“四大”回避中小規(guī)模公司的主要原因。“四大在上市公司項目上本身參與較少，基本參與的都是金融機(jī)構(gòu)或者大型國企等大單項目，由于被審公司規(guī)模較大，審計費(fèi)用甚至可以過億；而中小、創(chuàng)業(yè)板公司審計難度較大，相對薪酬又低，背負(fù)風(fēng)險又大，對四大來說并不劃算。”前述會計師事務(wù)所人士指出。
國浩律所29單奪魁
國浩律師事務(wù)所在IPO法律業(yè)務(wù)收入排名中位居第一。
不僅是會計師事務(wù)所方面，潮水般蜂擁而至的項目更直接改寫了律師事務(wù)所業(yè)務(wù)地域版圖。
本報記者統(tǒng)計，在今年上市的251家上市公司中，IPO一哥國浩律師事務(wù)所以29單位居榜首；北京中倫律師事務(wù)所以18單得成績緊隨其后；金杜律師事務(wù)所則和上海錦天城同時搶到15單生意，并列探花之位。
由于善于搶奪中小企業(yè)IPO業(yè)務(wù)，國浩律師事務(wù)所更因此在2010年一舉超越以做大項目為主導(dǎo)的金杜律師事務(wù)所，在IPO法律業(yè)務(wù)收入排名中位居第一。
實際上，中國的證券發(fā)行法律業(yè)務(wù)市場多集中于北京、上海、廣州三地，一直保持較高的集中度。2010年的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年全國有82家北京地區(qū)律師事務(wù)所從IPO市場中獲利。但隨著創(chuàng)業(yè)板和中小板項目的逐漸增多，南方地區(qū)的地方中介機(jī)構(gòu)紛紛憑借地緣優(yōu)勢，搶占業(yè)務(wù)地盤，居于主導(dǎo)的老牌北上廣三地律所地位開始動搖。
在今年251單已上市的IPO項目中，95家中小板公司項目有56單流入北京以外的律所；121創(chuàng)業(yè)板IPO項目中，有53單生意流出北京；35宗主板IPO項目中，有10單流出北京，這顯示北京律所雖然還控制著大多數(shù)主板IPO地盤，但在中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的壟斷地位明顯下降。
值得注意的是，不同于會計師審計費(fèi)用一般按照公司資產(chǎn)規(guī)模計費(fèi)，主板公司審計費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小、創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)定律。發(fā)行人律師往往在創(chuàng)業(yè)板與中小板項目上定價能力更強(qiáng)，收取服務(wù)費(fèi)率更高，由此中小型擬上市公司實際上成為廣大律師事務(wù)所踴躍挖掘的金礦。
市場部經(jīng)理的“跑會經(jīng)”
國信證券跟立信會計師事務(wù)所以及國浩律所是長期合作的老搭檔。
“其實創(chuàng)業(yè)板IPO項目油水真的不多，完全是以量取勝。但大家都在做，我們也不能放棄。”在一次PE投資會議上，一位第二梯隊會計師事務(wù)所市場部經(jīng)理略顯無奈地告訴記者。
這位市場部經(jīng)理告訴記者，由于IPO項目通常都是按年結(jié)算，賬面上的審計費(fèi)用往往要按照年度平攤，實際到手的年均費(fèi)用并不高。
“相對于立信、天健和中瑞岳華，我們在業(yè)務(wù)數(shù)量方面確實沒有太大優(yōu)勢；而上會通過率又不能達(dá)到大所的約9成以上的通過率，我們的優(yōu)勢就是價格便宜，相比提到的這些大所，我們價格可以比它們優(yōu)惠幾萬到十幾萬。”上述經(jīng)理表示。
而當(dāng)記者問及目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板IPO審計業(yè)務(wù)情況，她則表示，“IPO項目其實很多，各大所都忙不過來，許多會計師事務(wù)所今年都加大了招聘力度。像立信、天健等項目素來比較多的事務(wù)所，有時候地方分所如果實在忙不過來，就會把項目轉(zhuǎn)手給我們，賺取中間的轉(zhuǎn)手費(fèi)。”
這位經(jīng)理還介紹，會計師事務(wù)所獲得項目的途徑較多，除合伙人親自拉項目外，有些發(fā)行人會主動找一些名氣較大、過會項目做得比較多的會計師事務(wù)所要求合作。另外，一些長期合作的券商、私募和PE也會互相介紹一些項目。
“像中瑞岳華、立信大華等，他們合伙人之前就是發(fā)審委委員，人脈關(guān)系比較廣，自然能夠拉到項目。”她表示。
公開資料顯示，在目前主板和創(chuàng)業(yè)板的60名發(fā)審委委員中，有21名來自于會計師事務(wù)所，其中有7人還是合伙人身份。
而前述IPO業(yè)務(wù)審計人士也透露。“會計師事務(wù)所與投行一般會有合作關(guān)系，在一些新三板公司輔導(dǎo)業(yè)務(wù)中，甚至?xí)x擇作為團(tuán)隊長期合作。”
記者了解到，國信證券跟立信會計師事務(wù)所以及國浩律所就是一組長期合作的老搭檔。上述固定中介機(jī)構(gòu)組合已出現(xiàn)在陽普醫(yī)療（300030.SZ）、安居寶（300155.SZ）等多家上市公司上。
“我們平時會借參加投資會議的機(jī)會多跟PE機(jī)構(gòu)人士接觸，盡量跟對方建立聯(lián)系，成為他們專屬合作對象，以后有公司輔導(dǎo)上市業(yè)務(wù)，彼此也會為對方搭橋介紹機(jī)會。”上述項目經(jīng)理告訴記者。
