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中概股被勒令停牌或退市的風(fēng)潮讓中介機(jī)構(gòu)嗅到了這一波資本市場(chǎng)契機(jī)。對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，中概股私有化、轉(zhuǎn)板或者通過(guò)其他途徑重新上市，都是前所未有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，今年5月至今，41家中國(guó)概念股在美國(guó)資本市場(chǎng)上展開(kāi)了合計(jì)12.76億美元的回購(gòu)行動(dòng)。這意味著相當(dāng)數(shù)量的中介市場(chǎng)規(guī)模。

“還是回來(lái)吧。”中金公司董事總經(jīng)理、投行并購(gòu)負(fù)責(zé)人徐翌成的話道出了許多國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)的心聲。

　　在日前由全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)工會(huì)主辦的中國(guó)概念股海外上市退市與投資并購(gòu)策略研討會(huì)上，與會(huì)者多數(shù)來(lái)自國(guó)內(nèi)各類(lèi)中介機(jī)構(gòu)，包括證券交易所、財(cái)務(wù)咨詢公司、投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。

　　會(huì)上，全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)工會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、上海并購(gòu)俱樂(lè)部秘書(shū)長(zhǎng)費(fèi)國(guó)平手里拿著歷經(jīng)三個(gè)多月組織各方中介機(jī)構(gòu)寫(xiě)就的《在美中概企業(yè)問(wèn)題分析及退市轉(zhuǎn)板策略報(bào)告》，不斷向與會(huì)者傳達(dá)這一龐大的市場(chǎng)信息。

　　“我們希望以正視聽(tīng)，為中國(guó)概念股正名，同時(shí)幫助他們尋找新的出路。”他在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

 

　　被妖魔化的中概股

 

　　在中介機(jī)構(gòu)看來(lái)，“中國(guó)概念股”群體正在被不斷妖魔化。

　　在42家被勒令停牌或退市的企業(yè)中，已經(jīng)被證實(shí)存在財(cái)務(wù)問(wèn)題的有10家，因?yàn)槠渌绦騿?wèn)題被迫退市的達(dá)到12家。更令人擔(dān)憂的是，目前因?yàn)橥耸性獾郊w訴訟的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到30家。

　　中國(guó)概念股的“寒冬”并沒(méi)有消退的跡象。目前，在美國(guó)市場(chǎng)上，股價(jià)低于2美元的中國(guó)公司有82家，其中處于1美元以下的公司有34家。后者中，已經(jīng)有10家因?yàn)檫B續(xù)30天以上低于1美元，而收到來(lái)自交易所的退市警告。

　　是繼續(xù)留在美股戰(zhàn)場(chǎng)等待出頭之日，還是轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略移步其他融資市場(chǎng)？中國(guó)概念股有沒(méi)有在美股市場(chǎng)翻身的機(jī)會(huì)？

　　在這一點(diǎn)上，相比身陷漩渦中心的中國(guó)概念股企業(yè)來(lái)說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)更有一些“旁觀者清”的味道。

　　費(fèi)國(guó)平戲稱自己是“陰謀論”者。他表示，盡管機(jī)構(gòu)做空股票是正常的市場(chǎng)操作行為，但是30多家企業(yè)遭遇集體訴訟是“不正常的”。他認(rèn)為，在這一場(chǎng)做空機(jī)構(gòu)與上市公司的游戲中，美國(guó)政府機(jī)構(gòu)一直在背后若隱若現(xiàn)。

　　2009年3月到2010年1月，全球經(jīng)濟(jì)回暖，全球各大指數(shù)有一波反彈行情，其間中國(guó)概念股整體上漲，納斯達(dá)克上市的中國(guó)概念指數(shù)漲幅達(dá)到98.96%。

　　更引人矚目的是，彭博中國(guó)反向收購(gòu)指數(shù)漲幅達(dá)到239.02%。通過(guò)反向收購(gòu)上市的中國(guó)概念股票價(jià)格暴漲，占據(jù)漲幅200%以上的中國(guó)概念股票的六成。

　　于是，反向收購(gòu)逐漸成為做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。

　　從后來(lái)的情況來(lái)看，在這期間漲幅前40名的中國(guó)概念股票中，四分之三遭遇了市場(chǎng)做空機(jī)構(gòu)的打壓。

　　與此同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管方嚴(yán)厲打擊反向收購(gòu)上市的中國(guó)概念股票，警告市場(chǎng)，這些公司存在財(cái)務(wù)欺詐和嚴(yán)重治理缺陷，同時(shí)對(duì)財(cái)報(bào)遞交時(shí)間表的要求更為嚴(yán)格，駁回不少公司要求繼續(xù)交易的請(qǐng)求。

　　“事實(shí)上，按照被停牌的原因分析，被質(zhì)疑企業(yè)公開(kāi)承認(rèn)有問(wèn)題的只是少數(shù)。”費(fèi)國(guó)平說(shuō)，“我們希望以正視聽(tīng)。”

　　不過(guò)，也有中介機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，做空只是市場(chǎng)正常的操作手段，中國(guó)概念股的問(wèn)題在于，缺乏對(duì)于美國(guó)資本市場(chǎng)游戲規(guī)則的了解。

 

　　在如今這段觀望期內(nèi)，由于中國(guó)概念股問(wèn)題而遭遇“株連”的中介機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。

　　美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）在2010年7月12日發(fā)布的研究報(bào)告顯示，美國(guó)本土大約有40多家小型會(huì)計(jì)師事務(wù)所，為在美上市的中國(guó)企業(yè)出具審計(jì)確認(rèn)函，這些事務(wù)所的合伙人多數(shù)在五人以下，專業(yè)審計(jì)人員在十人以下，其資質(zhì)受到質(zhì)疑。

　　在被勒令停牌退市的中概企業(yè)中，聘請(qǐng)過(guò)四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任獨(dú)立審計(jì)師的有14家，F(xiàn)razer Frost（飛騰）和Malone Bailey（龍昌）的客戶各有4家，DBO（德豪）會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)了3家。

　　同時(shí)，PCAOB更是將矛頭指向了為以上這些事務(wù)所承接外包業(yè)務(wù)的中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，稱他們存在問(wèn)題。

　　PCAOB主席James R. Doty試圖打壓所有的中國(guó)境內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所。他在今年10月4日表示：“如果境外的審計(jì)師從事工作的環(huán)境，他的商業(yè)文化是不鼓勵(lì)挑戰(zhàn)權(quán)威的話，那么我們?cè)趺茨軌虮ＷC境外的審計(jì)師保持了適度的懷疑態(tài)度呢？”

　　會(huì)計(jì)師事務(wù)所的遭遇僅僅是冰山一角。

　　由于監(jiān)管日益嚴(yán)格，受到重點(diǎn)指責(zé)的反向收購(gòu)操作上市的方法，目前在美國(guó)資本市場(chǎng)幾乎不可能實(shí)現(xiàn)。而原先幫助中國(guó)概念股進(jìn)行多次反向收購(gòu)操作的法律和財(cái)務(wù)顧問(wèn)，如今這方面的業(yè)務(wù)量陡然萎縮。

　　中介機(jī)構(gòu)開(kāi)始尋找新的出路。在公開(kāi)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)流年不利的情況下，幫助企業(yè)通過(guò)其他渠道再融資和并購(gòu)業(yè)務(wù)成為中介機(jī)構(gòu)新的業(yè)務(wù)方向。

　　根據(jù)湯森路透基點(diǎn)今年第三季度的亞太地區(qū)銀團(tuán)貸款回顧報(bào)告，再融資活動(dòng)占2011年前三季度貸款活動(dòng)的45%，達(dá)到1090億美元，繼續(xù)保持去年以來(lái)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。去年前三季這一數(shù)額為900億美元。

　　而并購(gòu)活動(dòng)緊隨其后，今年至今貸款額已達(dá)247億美元，比去年同期的147.8億美元增長(zhǎng)67%。巨大的市場(chǎng)潛力引得中介機(jī)構(gòu)趨之若鶩。

　　一位不愿意透露姓名的財(cái)務(wù)咨詢公司人士向記者表示：“我們顯然比企業(yè)更有興趣和意愿。我們幫助他們找到出路，同時(shí)也為自己打開(kāi)市場(chǎng)大門(mén)。”

　　另?yè)?jù)媒體報(bào)道，有部分風(fēng)投也希望募集一只“摘牌”基金，專注于在國(guó)外上市的中國(guó)企業(yè)私有化退市。

 

　　“上市-私有化-再上市”良方？

 

　　國(guó)浩律師集團(tuán)事務(wù)所執(zhí)行合伙人李淳手里拿著一份詳細(xì)的名單在會(huì)場(chǎng)上走動(dòng)，試圖和企業(yè)、投行以及其他中介機(jī)構(gòu)交流。

　　在這份名單里，開(kāi)列著他們認(rèn)為具備私有化后回本土上市的公司名錄。

　　他興奮地告訴本報(bào)記者，這些都是他們覺(jué)得特別適合回歸本土重新上市的公司。李淳強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)板上市，尤其是從美國(guó)資本市場(chǎng)撤退，是需要承擔(dān)很大的退市風(fēng)險(xiǎn)的。一旦企業(yè)的基本面強(qiáng)勁，符合國(guó)內(nèi)的上市要求，那么轉(zhuǎn)板是一個(gè)很好的選擇。

　　國(guó)內(nèi)的證券交易所表現(xiàn)出謹(jǐn)慎積極的態(tài)度。

　　上海證券交易所副總經(jīng)理周勤業(yè)表示：“我個(gè)人認(rèn)為，這對(duì)于上海、深圳和香港交易所都是個(gè)機(jī)會(huì)。”

　　他透露，盡管眾所周知國(guó)內(nèi)證券交易所的運(yùn)作體系和國(guó)外差別很大，上市實(shí)質(zhì)審核仍然把控在證監(jiān)會(huì)手里，但是據(jù)他所知，證監(jiān)會(huì)正在重視那些以前達(dá)不到A股上市要求的輕型資產(chǎn)這些正是目前在美上市的中國(guó)概念股的主要組成部分。

　　在考慮轉(zhuǎn)板上市之前，更多的企業(yè)首先要完成私有化。春華資本集團(tuán)不久前幫助康鵬化學(xué)完成私有化退市。

　　其創(chuàng)始合伙人廉潔表示，主營(yíng)精細(xì)化學(xué)品的康鵬化學(xué)基本面很好，但由于該行業(yè)不屬于主流中概股，因此在美國(guó)的估值僅6到7倍，企業(yè)的價(jià)值被極大低估。對(duì)于這樣的企業(yè)，私有化是一個(gè)明智的選擇。

　　主動(dòng)退市，或私有化或隨后轉(zhuǎn)板。這成為如今還在美國(guó)資本市場(chǎng)摸爬滾打的中國(guó)公司的一種選擇。

　　今年11月3日，哈爾濱泰富電氣在納斯達(dá)克市場(chǎng)停止交易，成功從美國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)私有化退市。

　　自年初至今，累計(jì)從美國(guó)主板市場(chǎng)退市的中國(guó)概念股達(dá)到28家，同時(shí)近10家企業(yè)也宣布了私有化退市計(jì)劃。

　　但是，中介機(jī)構(gòu)們同時(shí)也承認(rèn)，退市需要相當(dāng)?shù)某杀尽?span>“美國(guó)資本市場(chǎng)有嚴(yán)格的退市制度，企業(yè)想要退出，需要做好訴訟應(yīng)對(duì)。”周勤業(yè)表示。

　　道衡財(cái)務(wù)咨詢有限公司香港與上海辦事處資深顧問(wèn)李德泰說(shuō)：“上市-私有化-再上市”（PPP）的道路聽(tīng)起來(lái)是針對(duì)中國(guó)概念股的綠色通道，但這條路不一定走得通。

　　“退市時(shí)，公司必須謹(jǐn)慎注意其特別委員會(huì)的獨(dú)立性，有經(jīng)驗(yàn)的財(cái)務(wù)和法律顧問(wèn)特別重要。”