11月12日，由國際知名法律媒體《商法》（China Business Law Journal）主辦的2019“CBLJ高峰論壇”在上海隆重舉行。會(huì)議邀請(qǐng)國內(nèi)外資深商界、法律界精英匯聚一堂，共同聚焦投資與法律的熱點(diǎn)議題。

      作為此次論壇的受邀嘉賓及協(xié)辦單位，國浩律師事務(wù)所組織了“境外上市策略之股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)”專場(chǎng)圓桌論壇，與數(shù)百名參會(huì)嘉賓，包括國內(nèi)外知名企業(yè)家、上市公司及金融機(jī)構(gòu)高層決策者、創(chuàng)始人、資深法務(wù)等進(jìn)行了交流和分享。

      “境外上市策略之股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)”圓桌論壇由國浩上海合伙人承婧艽律師發(fā)表主題演講，國浩上海管理合伙人倪俊驥律師擔(dān)任主持，國浩上海合伙人岳永平律師、國浩香港聯(lián)營律師事務(wù)所施文律師行合伙人彭中輝律師、華泰金融控股（香港）有限公司董事總經(jīng)理、投行業(yè)務(wù)主管喬煒先生、華興資本法務(wù)部負(fù)責(zé)人陳楊女士、安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人侯捷先生作為嘉賓，就中資企業(yè)境外上市策略與股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)分別從境內(nèi)外律師、保薦人、投資人、會(huì)計(jì)師的角度結(jié)合政策、實(shí)務(wù)和相關(guān)案例進(jìn)行了精彩分享。

      承婧艽律師通過數(shù)據(jù)向與會(huì)嘉賓展示了近年來中資企業(yè)上市路徑選擇的情況。她在主題演講中表示，自2018年以來，境內(nèi)外資本市場(chǎng)對(duì)上市政策推層出新，使中資企業(yè)在選擇上市地時(shí)開始搖擺。境內(nèi)上市的整體估值較高，而境外上市對(duì)特定行業(yè)諸如TMT、醫(yī)療、教育行業(yè)等有超出平均值的估值水平，對(duì)特定行業(yè)的企業(yè)更具吸引力；境內(nèi)上市最為詬病的時(shí)間拖長問題，隨著科創(chuàng)板的出臺(tái)有所改善，境外上市則普遍存在資金“二八”倒掛的現(xiàn)象，諸如此類情況讓中資企業(yè)開始兩邊觀望。承律師同時(shí)從境外上市架構(gòu)的紅籌、VIE、雙重股權(quán)架構(gòu)等基本概念著手，向與會(huì)嘉賓做了介紹。

      面對(duì)越來越多的中資企業(yè)所關(guān)注的靈活股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)以及境外上市過程中需要關(guān)注的問題，倪俊驥律師主持圓桌討論環(huán)節(jié)、組織嘉賓踴躍發(fā)言。

      談到企業(yè)面臨選擇怎樣架構(gòu)上市的困擾，喬煒先生表示，今年以來可以看到市場(chǎng)的寬容度正逐漸提升；多樣化、多種選擇、開放的市場(chǎng)將是未來的趨勢(shì)所在。企業(yè)家“做好自己”、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)則應(yīng)具備更多手段和方案，各司其職，方能水到渠成。

      陳楊女士表示，投資人看企業(yè)時(shí)更關(guān)注公司的基本面、業(yè)績(jī)、上市后預(yù)期表現(xiàn)等，這些構(gòu)成投資人核心考慮的最基本因素，對(duì)境內(nèi)、外架構(gòu)選擇并無明顯傾向性。她還表示，面對(duì)企業(yè)上市地選擇時(shí)，創(chuàng)始人和企業(yè)管理人沒有原則上的分歧，因?yàn)槟囊粋€(gè)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)更好是創(chuàng)始人和投資人共同獲益的部分，投資人并不會(huì)給創(chuàng)始人強(qiáng)加上市地選擇的壓力，更多還是大家更為理性的判斷和選擇。

      彭中輝律師從香港上市股權(quán)架構(gòu)的搭建所要注意的方面作經(jīng)驗(yàn)分享。他認(rèn)為，紅籌架構(gòu)仍是目前企業(yè)所能取得的靈活股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)，同時(shí)在上市地選擇時(shí)應(yīng)充分考慮當(dāng)?shù)胤杀憷潭取⒍悇?wù)要求等。

      面對(duì)企業(yè)關(guān)注的哪里上市最快、成本最低，估值最高的問題，侯捷先生認(rèn)為市場(chǎng)并無好壞之分，關(guān)鍵是企業(yè)本身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否真實(shí)反應(yīng)企業(yè)的問題。對(duì)會(huì)計(jì)師和審計(jì)師而言，市場(chǎng)的偏好并不強(qiáng)，最關(guān)心的是公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否經(jīng)得起審計(jì)，好公司經(jīng)得起時(shí)間的沉淀，上市成功只是起點(diǎn)。

      岳永平律師則用“條條大道通羅馬”比喻上市策略的選擇。隨著境內(nèi)外資本市場(chǎng)形勢(shì)的不斷變化、金融體制的不斷改革，他認(rèn)為在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下選擇不同的上市策略，從中介機(jī)構(gòu)角度給客戶提供最適合的方案，最大程度地維護(hù)客戶的利益、保證可能性，是如今所要考慮的重點(diǎn)。他表示，上市制度、上市策略的選擇有如“道”，更多服務(wù)于企業(yè)本身戰(zhàn)略規(guī)劃的發(fā)展，其次是投資者利益最大化，正是基于這些，企業(yè)會(huì)考慮在不同階段選擇不同的上市結(jié)構(gòu)。他相信未來隨著中國與世界交流的不斷緊密，這個(gè)話題將會(huì)變得更有意義。

      國浩律師事務(wù)所是中國最大的法律服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，是投融資領(lǐng)域尤其是資本市場(chǎng)最為專業(yè)的法律服務(wù)提供者，在北京、上海、深圳、杭州、廣州、昆明、天津、成都、寧波、福州、西安、南京、南寧、濟(jì)南、重慶、蘇州、長沙、太原、武漢、貴陽、烏魯木齊、鄭州、石家莊、合肥、海南、青島、香港、巴黎、馬德里、硅谷、斯德哥爾摩、紐約等三十二地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。